Ценные бумаги

Традиционное определение ценной бумаги связано с определением именно документарной ценной бумаги как (1) документа, удостоверяющего (2) обязательственные и иные субъективные гражданские имущественные права, (3) осуществление и передача которых (таких прав) возможны только при предъявлении данного документа (абз. 1 п. 1 ст. 142 Гражданского кодекса РФ). Итак, документарная ценная бумага всегда должна иметь форму документа, то есть форму материального объекта, что как правило, выражается в письменной форме. Для ценной бумаги как документа характерно наличие реквизитов (например, вексельной метки, срока), без которых ценная бумага не будет считаться документом – это особенно важно для векселей и чеков. В целом, отнесение того или иного вида документов к ценным бумагам осуществляется не на основании их соответствия общему определению, а только по указанию закона (специальных законов о ценных бумагах или в установленном ими порядке).

Ценность ценной бумаги содержится в заключенных в нее субъективных правах. Именно заключенные права делают ценную бумагу объектом экономического оборота. Важно, что в ценной бумаге могут быть заключены только имущественные права, как обязательственные, так и иные. Так, по определению известного цивилиста Агаркова М.М., обязательственными правами (требованиями) является такие, где интерес управомоченного субъекта удовлетворяется не своими действиями, а действиями его контрагента (например, право требования передать имущество). Имущественное право, очевидно, всегда связно с имуществом, поэтому ценная бумага не может удостоверять, например, право на авторство произведения.

Для осуществления права из ценной бумаги (например, права на получение дивидендов по акции) необходимо предъявить или передать ценную бумагу, что образует содержание презентационной природы. По мнению известного цивилиста Белова В.А., презентационная природа — это ключевое свойство всякой документарной ценной бумаги, которое отражает в себе тесную связь права из ценной бумагой с правом на ценную бумагу. Связь выражается в том, что без ценной бумаги удостоверенное ею право не может быть ни осуществлено, ни передано (например, нельзя выдать доверенность на получение дивидендов, для их поучения нужно передать право на акцию как ценную бумагу, то есть нужно продать бумагу (передать право собственности) или предоставить в залог).

Основное деление документарных ценных бумаг проходить по следующему критерию: каким способом держатель ценной бумаги считается ее законным владельцем и что нужно, чтобы осуществить право из ценной бумагой? По этому критерию ценные бумаги делятся на три типа: бумаги (1) на предъявителя, (2) ордерные и (3) именные. Бумага на предъявителя легитимирует держателя путем ее простого предъявления, например, вексель с бланковым индоссаментом. Ордерной называется ценная бумага, которая легитимирует своего держателя посредством (1) ее предъявления и (2) его тождества с лицом, поименованным в передаточной надписи на ценной бумаге (например, вексель с обычным индоссаментом). Именной называется ценная бумага, которая легитимирует своего держателя посредством (1) ее предъявления, (2) тождества предъявителя с лицом, поименованным в бумаге, а также (3) с лицом, поименованным в реестре должника или третьего лица (например, акции).

Документарные ценные бумаги также делятся на (1) эмиссионные и (2) неэмиссионные. Эмиссионные могут размещаться среди неограниченного круга лиц (акции и облигации), а неэмиссионные -- не могут (вексель, чек, коносамент). По содержанию удостоверенных ценными бумагами прав бумаги делятся на: (1) денежные, выражающие право требования уплаты определенной денежной суммы (например, облигация, вексель, чек, паи фондов); (2) товарораспорядительные, выражающие право на определенные вещи (товары) (закладная, коносамент, складское свидетельство); (3) корпоративные, выражающие право на участие в делах акционерного общества (акции).

Развитие имущественного оборота привело к появлению фондовых бирж, на которых осуществляется организованная торговля эмиссионными ценными бумагами. Обращение таких бумаг в традиционной документарной форме порождало массу практических сложностей: огромные и малооправданные затраты их эмитентов и постоянная физическая передача массы таких документов. В связи с этим, по мнению правоведа Суханова Е.А., появился правовой институт «бездокументарных ценных бумаг», который регулирует только эмиссионные ценные бумаги (акции и облигации), но не иные документарные ценные бумаги. Так, п. 1 ст. 149 Гражданского кодекса РФ называет «бездокументарные ценные бумаги» особым способом фиксации прав. При этом правовой режим таких «бумаг», не существующих в материальной форме, часто регулируется правовыми нормами, рассчитанными на ценную бумагу как документ (вещь). Например, ст. 2 ФЗ «О рынке ценных бумаг» прямо говорит о переходе «прав собственности» на бездокументарные ценные бумаги.

В целом, ценные бумаги существенным образом упрощают экономический оборот имущественных права. Такое упрощение способствует (1) привлечению финансирования для расширения деятельности бизнес-компаний и (2) делает доступным для потребителей некоторые виды товаров. Например, с помощью акций и облигаций осуществляется привлечение финансирования компаний, которые может использоваться для создания новой инфраструктуры. Далее доступность загородных домов и квартир посредством ипотечного кредитования обеспечивается выдачей в пользу банков-кредиторов закладных, которые используются банками для привлечения финансирования.

Публичное обращение ценных бумаг осуществляется на рынке ценных бумаг, то есть пространстве, на котором складываются экономические отношения, связанные с организованной торговлей акциями, облигациями, некоторыми производными ценными бумагами. Фондовые биржи, по сути, являются основным механизмом функционирования публичного рынка ценных бумаг, обеспечивая привлечение дополнительного финансирования. Далее, физические лица и компании часто вкладывают в рынок ценных бумаг, как правило, «излишки», то есть те деньги, которые могли бы потратить на приобретение товаров – например, апартаментов или машин. Это увеличило бы спрос на товары, повысило бы стоимость, увеличив инфляцию. Вместо этого, вложения в фондовый рынок сдерживают инфляцию, а периодические кризисы на нем стерилизуют (уничтожают) вложенную «излишнюю денежную массу».

Правовое регулирование российского рынка ценных бумаг осуществляется, прежде всего, ФЗ «О рынке ценных бумаг» и ФЗ «О валютном регулировании и валютном контроле». Существует также утвержденная Правительством РФ «Стратегия развития финансового рынка до 2030 года». Ряд крупных сделок на рынке ценных бумаг подлежат предварительному согласованию Банком России ФАС России (по ФЗ «О защите конкуренции»). Наконец, административные нарушения и составы преступлений предусмотрены соответственно КоАП РФ и УК РФ.

Я считаю, что для повышения благосостояния российского общества в экономической сфере важно создавать суверенный, независимый, особенно от недружественных стран, рынок ценных бумаг. Об этом говорят А. Силуанов (министр финансов), Э. Набиуллина (глава Банка России) и М. Орешкин (помощник Президента РФ). Полагаю, что исключительно рыночные, либеральные подходы к управлению рынком ценных бумаг РФ – без использования механизмов валютного контроля (без обязательной продажи валютной выручки экспортерами, без ограничений на вывод капитала из страны) и контроля за манипуляциями со стороны банков – не позволят использовать привлекаемое финансирование для инвестиций в новые российские промышленные мощности. Чтобы инвестиции в промышленные мощности состоялись, по мнению известного экономиста Глазьева С.Ю., необходимо вести налог на сами операции на рынке ценных бумаг, чтобы спекуляции (особенно для российских банков) стали невыгодными. Также необходимо создать внутренний рынок облигаций крупных компаний с государственным обеспечением под инфраструктурные проекты, которые было бы выгодно приобретать физическим лицам, а их деньги использовать для создания промышленной и потребительской инфраструктуры.

Важно понимать, что длительное время российский рынок ценных бумаг существовал как придаток к мировому, глобальную рынку. Он использовался для того, чтобы зарабатываемая в России рента от продажи сырьевых товаров через механизмы свободного рынка, то есть в отсутствии ограничений на вывод капитала за рубеж и ограничений на спекуляции, выводилась из страны. Вывод капитала в офшоры частным бизнесом (так, после начала СВО в западных банках заморожено около 300 миллиардов долларов США государственных активов России) или хранение денежных средств в Резервном фонде, лишали Россию источника внутреннего финансирования развития экономики. Именно поэтому в России, как в Китае и Индии, необходимы существенные ограничения на вывод капитала за рубеж.

Ценные бумаги часто называют «денежными суррогатами», поэтому их следует отличать от денег. В экономическом понимании деньги, как указывал известный экономист П. Самуэльсон, -- это искусственная социальная условность, которые приобретают ценность благодаря возможности покупать на них товары. С правовой же точки зрения, деньги относятся к движимым вещам, а в случае «безналичных денег» – к обязательственным правам требования. Никакие ценные бумаги – ни вексель, ни чек, ни коносамент -- не являются законными средствами платежа в России, а только деньги – российский рубль.

Видео-разбор эссе: https://rutube.ru/video/de0e1f57008b068c957af07b8955b9b6/
Ссылка на фонд «Мы едины»: https://bf-myediny.ru/
Написанные эссе к ДВИ прошлых лет: https://disk.yandex.ru/d/U2boqlWVVXi_Ew
Пособие к ДВИ: https://disk.yandex.ru/d/YnxTPDThcE6HQQ
Пособия к эссе: https://disk.yandex.ru/d/6bPWEV1eDSAFdg
Плейлисты (1) видео-занятий подготовки к ДВИ и (2) видео-разборов эссе: https://rutube.ru/channel/24027290/playlists/