Эмиссия денег и основы денежной политики

Эмиссией денег является выпуск в обращение денежных средств, который приводит к увеличению общей денежной массы. В России монопольным правом осуществлять эмиссию денег обладает Центральный банк РФ (Банк России) – в соответствии со статьей 75 Конституции РФ и ФЗ «О Центральном банке РФ (Банке России)». Эмиссия денежных средств бывает наличной, когда выпускаются наличные денежные средства, и безналичной – когда выпускаются денежные средства в виде прав требований на счетах (на практике наиболее применимый способ эмиссии).

В настоящее время в подавляющем большинстве стран мира осуществляется эмиссия фиатных денег, то есть современных денег (фактически не обеспеченных активами, после отмены в 1971 году обмена доллара США на золото), номинальная стоимость которых устанавливается государством или обменным курсом на рынке. Достоинства фиатных денег — бесплатность эмиссии и легкость обращения. Так, современные фиатные деньги обладают важным свойством – способностью кредитовать экономику.

Именно изобретение государственной кредитной системы позволило за счет эмиссии национальных денег создать безграничный источник финансирования роста производства и инвестиций в его развитие. Разумеется, одной эмиссии кредитных ресурсов недостаточно для экономического роста. Необходимы социальные институты, обеспечивающие трансформацию денежного кредита в инвестиции (банки, фонды, профессиональные инвесторы); научно-технический и человеческий потенциал (школы, училища, университеты); а также механизмы правовой ответственности за целевое, эффективное использование и возвратность кредитных ресурсов.

Формально эмиссия фиатных денег -- это легализация эмитентом (центральным банком и, в разрешенных им пределах, коммерческими банками) некоего объема цифр в качестве денег или придание эмитентом статуса денег некоему объему цифр. Этот процесс состоит из трех фаз: эмиссии и вброса денежной массы на рынок, их абсорбции и стерилизации. Первая фаза — это создание денежной массы и получение эмиссионного дохода. Вторая фаза — связывание эмитированной денежной массы в процессах воспроизводства и развития экономики. Третья фаза -- стерилизация (уничтожение) избыточной денежной массы, не нашедшей воплощения в производстве товаров.

Можно выделить четыре способа эмиссии фиатных денег. Исторически первый -- под планы производства товаров и обращения материальных ценностей (советский рубль обеспечивался всем достоянием страны). Наиболее распространенный сегодня среди эмитентов мировых валют — под государственные обязательства для финансирования дефицита государственного бюджета (так, Федеральная резервная система США эмитирует доллары США под государственные облигации США). Иногда продолжает применяться и эмиссия денег под обязательства частных предприятий для нужд развития производства. Наконец, самый простой способ — эмиссия денег под покупку золота и мировых резервных валют других стран.

Я считаю, что российская экономика недомонетизирована, и в ней существуют очевидные резервы для неинфляционного наращивания объема денежной массы. Дело в том, что чем больше объем внутреннего валового продукта (ВВП), тем больше объем денежной массы его обслуживает. В России сокращение денежной массы всегда сопровождается падением экономической активности, а дефицит денег стал основным тормозом в развитии экономики.

Мне видится, что Банк России должен стимулировать экономический рост, а не только таргетировать инфляцию. Для это он может использовать все имеющиеся у него инструменты ДКП, а не только изменение ставки рефинансирования. Например, Банку России следует выдавать кредиты на рефинансирование коммерческих банков не до их предоставления конечным заемщикам, а после. Это создаст конкуренцию между банками в борьбе за клиентов. В итоге, кредитный рынок из рынка продавца, монополизированного крупными коммерческими банками, превратится в рынок покупателя, конкурентная борьба на котором повлечет снижение процентных ставок по кредитам, существенно стимулирует экономический рост – как сейчас делает Банк Китая.

Также Банк России должен прилагать больше усилий в формировании независимых платежных систем, чтобы обеспечить бесперебойность расчётов. Так, независимая российская платёжная система «МИР» была создана сравнительно недавно – только после существенных экономических ограничений со стороны недружественных стран. В настоящий момент важным направлением Банка Росси должна стать интеграция платежной системы «МИР» с платежными системами как можно большего количества дружественных юрисдикций, что упростит расчёты при осуществлении внешнеэкономической деятельности.

К сожалению, длительное время в России (и частично в настоящий момент) эмиссия рубля осуществлялась под покупку мировых резервных валют. Этот вариант эмиссии рубля предусматривает жесткую привязку эмиссии национальной валюты к покупке мировой резервной валюты. Чтобы создать новую единицу рубля, нужно получить либо выручку от экспорта товаров и услуг, либо привлечь кредиты или инвестиции в мировой резервной валюте. В том числе, чтобы увеличить кредит в национальной валюте, нужно сначала что-либо продать обладателю мировой резервной валюты. Таким образом, получается, что российская экономика подчиняется интересам эмитентов резервных валют – США и ЕС.

В целом, денежные власти ведущих стран создают деньги под долговые обязательства государства и бизнеса для финансирования расширенного воспроизводства экономики. Они прибегают к значительной денежной эмиссии для стимулирования инвестиций в освоение нового технологического уклада. При этом основным каналом является покупка центральными банками низкодоходных долговых обязательств государства (как правило, государственных облигаций) с целью финансирования дефицита бюджета.

Вопреки убежденности монетаристов (экономистов – например. М. Фридман, которые ошибочно считали, что меры ДКП оказывают эффективное воздействие на экономику в отличие от мер фискальной, внешнеэкономической политики, в том числе валютного контроля) в том, что эмиссия денег всегда влечет рост инфляции, этого не происходит. Эмиссия денег может иметь инфляционные последствия в случае увеличения спроса на товары, выпуск которых ведется на пределе имеющегося производственного потенциала. Если потенциал выпуска товара не достигнут (то есть нет перепроизводства товара), то эмиссионная подкачка спроса на него не будет увеличивать цены. Если денежная эмиссия идет в инвестиции для расширения производства пользующихся спросом товаров, повышения их качества или эффективности производства, то она будет иметь дефляционный характер.

Следует отметить, что чеканка монет велась в древнем и даже средневековом мире разнообразными субъектами, пока государства не централизовали эту функцию вместе с присвоением эмиссионного дохода (сеньоража) и не установили монопольное право на обращение только своей монеты на подконтрольной территории. Банкноты тоже поначалу выпускались частными банками, пока государства не ввели национальные валюты и не монополизировали функцию их эмиссии за своими национальными (центральными) банками. Каждый раз национализация денег сопровождалась преодолением сопротивления их частных эмитентов, которое подавлялось государствами силой и оформлялось законодательно.